相关研究：医疗器械行业:国家政策及研发驱动国际化和国产替代进程2024-06-20医疗器械消费医疗器械行业2024年中报总结行业:骨科人工关节接续采购落地，利好国产替代2024-05-22消费医疗器械行业23年三季报综述:研发驱动国际化和国产替代进程2023-11-07-20%-13%-6%0%7%14%09/2311/2302/2404/2406/2409/24医疗器械沪深300深度分析医疗器械重点公司估值和财务分析表股票简称。
7、70爱康医疗01789HKHKD3672024/08/29买入0爱博医疗688050SHC消费医疗器械行业2024年中报总结NY79362023/10/26买入01890数据来源：Wind、广发证券发展研究中心备注：表中估值指标按照最新收盘价计算深度分析医疗器械目录索引一、整体经营情况回顾。
8、：6（一）财务数据回顾：24年上半年收入增速同比上升；24Q1、24Q2环比改善，创新类资产韧性十足6（二）创新：创新引领未来，核心企业研发投入持续高企10二、设备：整体板块营收增速放缓，但景气度依旧高企13三、耗材及IVD：院内诊疗稳健，国家政策引导产品放量耗材板块保持增长17四、消费医疗：眼科板块短期承压，医美板块业绩出现分化23（一）业绩简要回顾23（二）医美板块整体经营稳健，建议关注具备放量潜力的大单品24（。
9、三）眼科行业25五、风险提示29（一）汇率波动风险29（二）政策影响29（三）产业链转移影响29深度分析医疗器械图表索引图1：中国出口医疗仪器及器械月度（亿美元）及增速%、年内累计金额（亿美元）及增速%7图2：2018-2024H1A股医疗器械板块重点企业研产品创新推动国际化进程发费用（百万元，同比增速%）11图3：2018-2024H1A股医疗器械板块重点企业研发费用（剔除新冠企业，百万元，同比增速%）11图4：2。
10、018-2024H1A股板块重点医疗器械企业研发费用前十名（百万元）12图5：2018-2024H1A股板块重点医疗器械企业研发费用率前十名(%)12图6：24H1A股板块重点医疗器械企业研发费用前十名（百万元）12图7：2020-2024H1港股医疗器械板块重点企业研发费用前五名（百万元）13图8：2021－2025年度南方省份哨点医院报告的流感样病例%23图9：2021－消费医疗器械行业2024年中报总结2025年度北方省份哨。
11、点医院报告的流感样病例%23图10：医美板块注射填充剂分类及竞争格局概况25表1：A股医疗器械整体板块经营情况（剔除受新冠影响企业，单位：百万元，同比增长）6表2：A股医疗器械板块分板块重点企业经营情况（剔除受新冠影响企业，单位：百万元，同比增长）7表3：A股主板&创业板医疗器械板块重点企业经营情况（剔除新冠影响企业，单位：百万元，同比国家政策引导产品放量增长）8表4：A股科创板医疗器械板块重点企业经营情况（剔除新冠。
12、影响企业，单位：百万元，同比增长）9表5：港股医疗器械整体板块重点企业经营情况（单位：百万元，同比增长）10表6：港股18A医疗器械整产品创新推动国际化进程体板块重点企业经营情况（单位：百万元，同比增长）10表7：A股医疗器械设备板块重点企业经营情况（剔除新冠影响较大的企业，单位：百万元，同比增长）14表8：设备板块重点企业营收情况（百万元，%）15表9：设备板块重点企业研发销售核心跟踪指标16表10：设备板块重点企业。
13、海外重点跟踪指标（海外收入相关数据都按24年半年报口径，同比增速%）17表11：A股医疗器械耗材板块重点企业经营情况（剔除新冠影响较大的企业，单位：百万元，同比增长）1消费医疗器械行业2024年中报总结8表12：耗材板块重点企业营收情况（百万元，%）19表13：核心耗材板块企业研发销售核心跟踪指标20表14：A股体外诊断板块经营情况（单位：百万元，同比增长）21深度分析医疗器械表15：体外诊断A股重要企业经营情况（百万元，同比增。
14、长%）22表16：医美、眼科板块公司业绩表现（增速均为同比）23表17：各家公司医美核心业务24年上半年业绩情况24表18：爱博医疗白内障人工晶体在研项目情况（单位：万元）26表19：昊海生科白内障人工晶体在研项目情况（单位：国家政策引导产品放量万元）27深度分析医疗器械一、整体经营情况回顾：（一）财务数据回顾：24年上半年收入增速同比上升；24Q1、24Q2环比改善，创新类资产韧性十足本文如无特别说明，上市公司经。
16、从A股医疗器械整体板块数据来看（已经剔除新冠相关个股），24Q2，A股医疗器械整体板块数据略有提升，但在宏观环境影响下，国内业务需求端仍承压，但季度消费医疗器械行业2024年中报总结间实现边际改善；国际业务相对稳定，部分去库存拐点业务逐步迎来供需常态化状态，相关供应链企业实现业绩逐步修复。
17、数据表现来看，根据wind，24Q1，A股医疗器械板块整体收入同比增速为204%；A股医疗器械板块整体净利润同比增速为10244%（同期基数较低）；A股医疗器械板块整体扣非净利润同比增速为157%；A股医疗器械板块整体行业毛利率为4998%，较23Q1同比下滑053pct；A股医疗器国家政策引导产品放量械板块整体扣非净利润率为1732%，较23Q1同比下降008pct。
18、根据wind，24Q2，A股医疗器械板块整体收入同比增速为283%，略有上升；A股医疗器械板块整体净利润同比下滑242%；A股产品创新推动国际化进程医疗器械板块整体扣非净利润同比增速为110%；A股医疗器械板块整体行业毛利率为5098%，较23Q1同比提升109pct；A股医疗器械板块整体扣非净利润率为1889%，较23Q1同比下降032pct。
19、A股医疗器械板块整体24Q2营业收入环比24Q1提升8%，净消费医疗器械行业2024年中报总结利润环比24Q1提升15%，预期下半年趋势仍将保持环比改善，业绩有望迎来修复。
24、%10616%数据来源：产品创新推动国际化进程wind，广发证券发展研究中心深度分析医疗器械出海实现稳健增长，看好中国智造海外市场拓展机会。
25、根据中国海关数据统计，截至2024年7月，中国出口医疗仪器及器械年初累计消费医疗器械行业2024年中报总结金额约为108亿美金，同比增长8%，二季度以来，出口单月数据维持个位数增长，下半年有望稳定增长，出海企业业绩端有望持续稳健向上。
26、图1：中国出口医疗仪器及器械月度（亿美元）及增速%、年内累计金额（亿美元）及增速%数据来源：中国海国家政策引导产品放量关，wind，广发证券发展研究中心分板块看，院内耗材业绩韧性较强，设备业绩环比改善，但需求端仍承压（1）设备板块：根据Wind，24Q1设备板块营业收入同比下滑033%，设备板块归母净利润同比下滑545%，设备板块扣非归母净利润同比下滑848%；24Q2设备板块营业收入增速同比下滑146%，设备板块归。
27、母净利润同比下滑829%，设备板块扣产品创新推动国际化进程非归母净利润同比下滑610%。
28、24Q2对比24Q1，收入环比增12%，归母净利润环比增25%，扣非归母净利润环比增28%，设备端业绩环比持续向好，但表观业绩仍有增长压力，下半年设备类企业在同期低基数的情消费医疗器械行业2024年中报总结况下有望迎来表观业绩修复，伴随需求端压制因素市场预期逐步充分，有望迎来整体估值修复机会。
29、（2）耗材板块：根据Wind，24Q2耗材板块营业收入同比增长1173%，耗材板块归母净利润同比增长1134%，耗材板块扣非归母净利润同比国家政策引导产品放量增长1916%；24Q2对比24Q1，收入环比增5%，归母净利润环比增4%，扣非归母净利润环比增9%，环比业绩持续向好，主要系诊疗活动及就诊人次的常态化复苏及推进。
33、械年内累计金额（亿美元）中国出口医疗仪器及器械金额当月yoy%产品创新推动国际化进程中国出口医疗仪器及器械金额累计yoy%深度分析医疗器械从A股主板&创业板主要企业数据来看，24Q1、24Q2增速逐渐恢复。
34、根据Wind，24Q1和24Q2，A股主板&创业板医疗器械板块整体收入同比增速分别为129%、288%；板块整体净利润同比增速分别为231%、-198%；板块整体扣非净利润同比增速分别为079%、231%；板块整体行业毛利率分别为4758%消费医疗器械行业2024年中报总结、4855%，较23Q1、23Q2分别同比下滑066pct、同比提升123pct。
42、根据Wind产品创新推动国际化进程，24Q1和24Q2，A股科创板医疗器械板块整体收入同比增速分别为6%、287%；板块整体净利润分别同比上升435%、同比下滑331%；板块整体行业毛利率分别为6058%、6130%，较23Q1、23Q2分别同比下滑046pct、同比提升044pct。
49、根据Wi消费医疗器械行业2024年中报总结nd，24Q1-2港股医疗器械板块整体收入同比增速为307%；板块整体行业毛利率为5754%，较23Q1-2同比提升067pct。
52、：wind，广发证券发展研究中心从消费医疗器械行业2024年中报总结港股18A医疗器械板块主要企业数据来看，24年上半年数据缓慢增长。
53、根国家政策引导产品放量据Wind，24Q1-2，港股18A医疗器械板块整体收入同比增速为1951%；板块整体行业毛利率为7233%，较23Q1-2同比下降405pct。
58、6428%8168%3031%-3212%-2748%-3398%-2226%数据来源：消费医疗器械行业2024年中报总结wind，广发证券发展研究中心（二）创新：创新引领未来，核心企业研发投入持续高企医疗器械中创新是催化医疗器械企业未来发展的最大动因之一，既可以增厚业绩也会被给予更高的估值。
59、创新分国家政策引导产品放量为两类，创新大单品和迭代式创新，创新大单品可以深度分析医疗器械帮助企业开辟下一增长曲线，而迭代式创新在医疗器械中相对更多，这类创新一般可以把适应症所拓展亦或者安全性提升，或是是针对医生端降低操作难度等，也可帮助企业拉高未来业绩预期。
60、而跟踪创新最直接的两个指标就是研发投产品创新推动国际化进程入以及相关产品的研发进展。
61、整体研发费用增速趋缓，但剔除新冠消费医疗器械行业2024年中报总结后仍有超过12%的增长。
62、根据Wind，2018年至2024国家政策引导产品放量H1，A股医疗器械重点企业研发费用持续增加，2019-2021年年增速均在25%以上，2022年开始增长有所放缓。
63、新冠相关企业达安基因（由22年的702亿元下降到24H1的119亿元）、东方生物（由22年产品创新推动国际化进程的512亿元下降到23年的146亿元）等研发费用减少较多。
64、剔除新冠企业后，2022年及2023年研发费用仍有12%以上的增速，24H1有同比327消费医疗器械行业2024年中报总结%增速。
65、图2：2018-2024H1A股医疗器械板块重点企业研发费用（百万元，同比增速%）图3：2018-2024H1A股医疗器械板块重点企业研发费用（剔除新冠企业，百万元，同比增速%）数据来源：wind，广发证券发展研究中心数据来源：wind，广发证券发展研究中心迈瑞医疗、联影医疗、华大智造等设备类公司研发费用绝对额较高，而赛诺国家政策引导产品放量医疗、微电生理等高端耗材公司以及开立医疗、澳华内镜等内镜板块公司研发费用率较。
67、（1）根据Wind，从研发费用绝对额来看，2018-2024H1A股医疗器械重点企业中，迈瑞医疗研发费用最多消费医疗器械行业2024年中报总结，达到153亿元，其次是联影医疗6715亿元，接着是乐普医疗4757亿元，华大智造、安图生物、楚天科技、鱼跃医疗等研发费用也较高。
68、（2）根据wind，从研发费用率来看，2018-2024H1A股医疗器械中天智航-U研发费用率最高，为507%，其次是赛诺医疗346%，接着是微电生理256%，佰仁医疗、华大智国家政策引导产品放量造、开立医疗、澳华内镜等研发费用率也较高。
71、心数据来源：wind，广发证券发展研究中心24H1，万孚生物、新产业、开立医疗新进A股研国家政策引导产品放量发前十。
72、根据wind，24年上半年，迈瑞医疗、产品创新推动国际化进程联影医疗、华大智造、乐普医疗、安图生物等企业仍然维持较高的研发费用，分别为1775亿元、826亿元、372亿元、356亿元、333亿元。
73、图6：24消费医疗器械行业2024年中报总结H1A股板块重点医疗器械企业研发费用前十名（百万元）数据来源：wind，广发证券发展研究中心港股重点医疗器械企业中，根据Wind，2020-2024H1微创医疗研发费用总和最高（9587亿元）；威高股份（2345亿元）、微创机器人（2017亿元）、启明医疗（1478亿元）、健世科技（1316亿元），各家4年整体研发费用总和也较高。
75、,0001,2001产品创新推动国际化进程,4001,6001,8002,000深度分析医疗器械图7：2020-2024H1港股医疗器械板块重点企业研发费用前五名（百万元）数据来源：wind，广发证券发展研究中心二、设备：整体板块营收增速放缓，但景气度依旧高企24年上半年，设备板块增速略有下滑。
76、根据Wind，设备板块24Q2营业收入同比下滑146%，板块归母净利润同比下滑829%，板块扣非归母净利润同比下滑610%，系24Q2因受23年7月底开始的行业结构影响，相关学术活动以及招标进院活动有所停滞，整体增速有所降速，但后消费医疗器械行业2024年中报总结续相关行业影响逐渐影响24Q1设备招采、中标入院的进程，24Q2延续24Q1行业影响；24Q1板块营业收入同比下滑033%，板块归母净利润同比下滑545%，板块扣非归母净。
85、从个股财务数据来看，24H1除海泰新光、华大智造、开立医疗外，都实现了营收正增长，其中澳华内镜营业收入实现了20%以上的同比增长；我们预计设备板块24H1业绩有所下滑系24年上半年设备招标入院进消费医疗器械行业2024年中报总结程缓慢导致。
89、从设备板块的国内核心跟踪指标来看，（1）入院情况：在国内销售的设备整体入院是有所放缓的，特别是超声领域国家政策引导产品放量，不论是迈瑞还是开立受到的影响是大于我们跟踪的其余设备领域的，其余的板块如内镜、影像和测序仪器等只是进院招标相对放缓。
90、而相对而言面向海外销售的企业则不受相关国产品创新推动国际化进程内事件影响，如福瑞股份。
91、（消费医疗器械行业2024年中报总结2）国家出台《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》的通知，鼓励具备条件的医疗机构加快医学影像、放射治疗、远程诊疗、手术机器人等医疗装备更新改造，希望到27年医疗等领域设备投资规模较23年增长25%以上，我们预计此次政策落地将大规模拉动设备类企业产能。
92、（3）新产品：近期国家政策引导产品放量，多家企业发布新产品，如开立发布了HD550的升级款产品，联影在CT、MR和MI领域都推出了各自的迭代新品。
93、深度分析医疗器械表9：设备板块重点企业研发销售核心跟踪指标公司核心产品入院情况24年上半年核心研发进展更新目前有无新产品上市澳华内镜内镜设备AQ-300、AQ-产品创新推动国际化进程200系列受到行业结构影响，整体装机速度放缓AQ-300定焦内镜、普通放大器内镜、十二肠镜、呼吸内镜、胆道镜、泌尿内镜等系列产品全系获证并上市无开立医疗内窥镜：HD-550、HD-580；超声设备：S60、P60系列高端彩超超声销售受到影。
94、响；内镜销售政策，二级医院装机加速X11Exp系列正在FDA和CE审评消费医疗器械行业2024年中报总结中、P60系列正在FDA审评中、SF-H500系列正在CE审评中电子支气管内窥镜、电子十二指肠内窥镜联影医疗CT、MR、RT、XR、PET/CT、PET/MR24Q1、24Q2医院招投标速度放缓，采购计划往后延迟；6月份开始医院招投标活动明显增加超高场强磁共振系统、特种CT预研项目、能谱CT研发项目、多能CT一体化放疗直线、
（1）收入：根据各公司24年半年报，开立医疗、澳华内镜和联影医疗的海外占比都超过了17%，其中澳华内镜和开立医疗的海外收入占比超过20%，澳华内镜和联影医疗海外收入增速分别达236%、299%；（2）海外拓展情况：出海企业路径与其产品品类、渠道积累有密切相关性，海外拓展方面一般在西欧国家政策引导产品放量和美国市场采取了高举高打的策略，而在其他地区采取了性价比路线年上半年联影医疗在海外进驻了多个顶级的医疗机构，随。
深度分析医疗器械表10：设备板块重点企业海外重点跟踪指标（海外收入相关数据都按24年半年报口径，同比增速%）公司海外收入（亿元）收入占比海外收入YOY海外销售较好地区海外认可度高的产品海外拓展新进展澳华内镜068192%236%尚未在海外形成销售规模AQ200目前重心还是在国内开立医疗468462%/欧美市场便携超消费医疗器械行业2024年中报总结声X系列、E系列、搭载人工智能的Cupid系列超声、超声内镜系统（EUS）、超声产。
品ProPet系列机型和动物专用一体化内镜产国家政策引导产品放量品V-2000等新品通过持续的经营改善和效率提升计划，公司在全球各地设立的海外子公司和服务中心进一步提升了管理水平和经营意识联影医疗933175%299%美国、欧洲、新兴地区市场uMRJupiter5T获得FDA注册认证公司已向市场推出120余款产品，其中40款通过了欧盟CE认证，47款通过了美国FDA510(k)认证，获得其他海外市场认证的产品数量为6。
7款，覆盖全球59个国家和地区数据来源：wind，澳华内镜24年半年度报告、开立医疗24年半年度报告、联影医疗24年半年度报告，广发证券发展研究中心三、耗材及IVD：院内诊疗稳健，耗材板产品创新推动国际化进程块保持增长24年上半年，耗材板块营收增速持续提升，在院内招投标的恢复及国家政策的影响消退下，一些择期手术受到一定影响，但是整体还是维持了增长趋势。
根据wind，从个股财务数据来看，24年上半年除三友医疗、威高骨科、先健科技及春立医疗外，都实现了营收正增长，其中归创通桥营业收入实现了60%以上的同比增长，赛诺医疗、惠泰医疗、微电生理、心脉医疗消费医疗器械行业2024年中报总结、微创脑科学、沛嘉医疗及心通医疗均营业收入实现了30%上下的同比增长。
根据各公司24年半年报及耗材板块的国内核心跟踪指标来看，（1广发证券）放量情况：核心产品覆盖医院、手术量稳健增长，比如微电生理的房颤核心耗材产品压力感应消融导管已完成了3000余例手术；赛诺医疗两款集采中标冠脉支架产品仍保持较为平稳的出货；（2）新产品：近期，多家企业发布新产品研发进度，如微电生理发布了PFA脉冲电场消融导管和RDN肾动脉消融的最新进展，赛诺医疗的颅内载药自膨支架和涂层密网支架分别完成注册。
深度分析医疗器械表13：核广发证券心耗材板块企业研发销售核心跟踪指标企业核心产品24年上半年核心产品放量情况核心产品在研情况有无新上市重磅产品微电生理Columbus三维心脏电生理标测系统；EasyStars高密度标测导管；TrueForce压力监测射频消融导管；IceMagic冷冻消融系统全球Columbus三维心脏电生理标测系统完成心律失常治疗手术累计突破7万例；TrueForce压力监测射频消融导。
管累计完成了3000余例压力指导下的射频消融手术1、PFA脉冲电场消融导管已进入临床随访收尾阶段；2、RDN肾动脉消融项目现处于临床试验阶段，正在多家中心开展临床入组；3、FlashPoint肾动脉消费医疗器械行业2024年中报总结射频消融系统通过国家药品监督管理局（NMPA）创新医疗器械特别审查申请，进入特别审查程序“绿色通道”；4、公司自主研发的一次性使用心腔内超声成像导管已完成型测检验，计划下半年开展临床试验无赛诺医疗神经介。
入和冠脉产品，包括神经介入的NOVA带药支架、冠脉的棘突球囊广发证券、冠脉的HTSupreme支架冠脉介入业务营业收入同比增长7077%；神经介入业务营业收入同比增长274%1、颅内自膨药物支架完成获得创新器械批准，并完成注册受理；2、涂层密网支架的临床试验完成全部临床随访，计划于24年下半年提交注册申请无微创脑科学神经介入出血类、缺血类、通路类产品截至2024/6/30，公司累计支持19W台神经介入手术。
1、WILLIS覆膜支架新增进入约30家医院，共覆盖超过770家医院；2、APOLLO颅内动脉支架系统持续巩固优势市场份额，报告期内新开拓近120家医院，累计覆盖约2,300家医院；3、X-tr消费医疗器械行业2024年中报总结ack远程导管已完成全国所有省份挂网，新增进入超过200家医院，累计覆盖约410家医院1、Rebridge支架正在进行多中心注册临床试验入组；2、NuFairy可吸收弹簧圈已完成FIM临床入组，正在进行多中。
深度分析医疗器械图8：2021－2025年度南方省份哨点医院报告的流感样病例%图9：2021－2025年度北方省份哨点医院报告的流感样病例%数据来源：中国疾控中心，广发证券发展研究中心数据来源：中国疾控中心，广发证券发展研究中心四、消费医疗：眼科板块短期承压，医美板块业绩出现分化（一）业绩简要回顾整体来看，以医美及眼科为代表的消费医疗企业24年上半广发证券年由于国内高端消费需求疲软以及人工晶体国家集采执。
爱博医疗隐形眼镜业务快速发展，带动公司收入快速增长，2024年Q2收入/归母净利润分别同比增长7291%/2401%；锦波生物作为重组胶原蛋白龙头企业，核心产品薇旖美处于快速放广发证券量期，2024年Q2收入/归母净利润分别同比增长10045%/21341%；爱美客则因核心产品嗨体增速放缓及再生产品竞争加剧等原因，24年Q2收入同比增长235%。
11%-3897%2139%-5610%江苏吴中2399%-1129%-514广发证券%1413%1055%1497%292%1226%-8847%1045%-4790%493%-8203%2679%数据来源：wind，广发证券发展研究中心深度分析医疗器械（二）医美板块整体经营稳健，建议关注具备放量潜力的大单品24年上半年，受国内高端消费疲软影响，医美行业整体承压，上游公司医美业务业绩表现出现分化：爱美。
另一方面，昊海生科依托玻尿酸产品线快速放量，叠加新品上市，24年上半年玻尿酸业务收入同比增长5130%；华熙生物皮肤类医疗产品收入同比增长7014%，润致娃娃针收入同比增长超200广发证券%；锦波生物旗下薇旖美作为国内唯一重组Ⅲ型人源化胶原蛋白植入剂产品，上市后快速放量，带动公司业绩快速增长，24年上半年公司单一材料医疗器械收入同比增长10501%；江苏吴中依托新品艾塑菲上市，24Q2在国内快速打开医美渠。
根据国际防盲协会（IAPB）2019年发布的《WorldReportonVision》，一项基于消费医疗器械行业2024年中报总结中国人口特征的研究估计，2020年中国患白内障人群（45-89岁）预计达到132亿人，其中年龄相关性白内障人群预计达到9383万人，因白内障失明（最佳矫正视力
2023年11月30日，国家组织高值医用耗材联合采购办公室发布《国家组织人工晶体类及运动医学类医用耗材集中带量采购拟中选结果公示》，爱博医疗及昊海生科均有多个人工晶状体产消费医疗器械行业2024年中报总结品中标，根据两家上市公司2024年中报数据显示，爱博医疗、昊海生科人工晶状体业务24年上半年分别实现收入319亿元（yoy+302%）、181亿元（yoy-107%）。
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